欧奈尔:证券投资二十四堂课-第2章
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但如果你在亏损7％或8％的时候全部卖出，而在赢利25％至30％的时候只卖出一些股票，你仍然不至于给自已带来太大烦恼。
对于你所持有的表现最好的股票，你应增加持股时间以获取更大的利润空间。总是首先卖出你手中表现最差的股票，而不是表现最好的那只。
任何股票部存在的风险是什么？
在我所应用的方法下，任何股票的风险都仅限于8％的亏损，不管你买的是AT&T的股票还是网络股。既然如此，为什么不选择这样的公司股票呢：它们既处于朝阳行业，又是行业中的领导者，同时拥有高股本收益率、高边际利润以及强劲的销售和赢利增长。
本课要点
●作为新投资者，准备承受少量的损失。
●总是在亏损达到8％的时候止损。
●学习投资时坚持不懈是很关键的，不要灰心。
●成功投资不可能一夜之间学会．这需要时间和努力。
点评
在足球比赛中，只会进攻不会防守的队伍很少能打赢对手。股票市场也是如此，如果你不会保护自己，以避免更大的损失，那么也很难在这个市场上赢钱。作为一个投资者，从一入市开始就处于一个随时随地都可能在选股和入市时机等方面犯错误而遭受损失的境地。无论你自认为多么聪明，或者你的分析或信息如何正确，你都无法避免不犯错误。实际上，你正确的概率只有50％。
华尔街著名的市场高手，也曾是颇得几位总统信任的高参——伯纳德？巴伦奇说过，“如果投机家有50％的选择是正确的，那他就已经很幸运了。假如他意识到自己的错误，并能及时止损的话，即使只有30％…40％的选择是正确的，他也有机会给自己创造财富”。1962年，美国股市突然下跌了29％，当时，欧奈尔及其公司的投资只有33％是正确的，然而那一年结束的时候，他们的业绩仍然超过了大盘，而且还有较大盈利，原因就在于那33％的正确选择给他们带来的盈利颇丰，而另外那67％错误的选择（是正确选择的两倍多）由于及时出局，造成的损失并不大。
欧奈尔将自己几十年的投资心得概括为二十四个法则，其中第一法则讲的就是止损法则，由此可见，止损对投资者而言是多么重要。
根据我们的经验和研究，一个投资者如果学会了止损就等于成功了一半，而成功的投资者几乎都是止损高手。从这一点来讲，欧奈尔将止损法则作为股市投资的“头号规则”是有其道理的。
在我们进一步讲述如何选择最佳卖出点之前，我们先来分辨一下投机者和投资者的区别。伯纳德？巴伦奇给投机者下了一个定义：投机者“speculator”这个词源于拉丁文“speculai”，本意是观察和做间谍。投机者，也就是一个时刻注意观察情况变化，并在事件发生前果断采取行动的人。
杰西…利物姆，一位华尔街的传奇人物，他这样描述投资者：投资者是一群大赌徒，他们下了一个赌注，并且关注着，假如他们赌输了，他们就失去一切。
看了他们的定义，你肯定大吃一惊，团为这与你在字典上看到的截然不同。我们知道伯纳德？巴伦奇和杰西…利物姆在华尔街给自己创造了数亿美元的财富。
我们还听过许多身边投资人士的故事，讲述他们如何如何从很少的钱起家变成了百万富翁，然而，一次偶然的判断失误，又使他们从大户室搬进了中户室，最后进了散户厅。这些故事让我们认识到，如果他们稍微懂得一点止损知识，他们又何至于输得那么惨。同时，这从另一个方面也反复告诫我们，止损并不是件容易的事，不是人人都能轻松把握的，毕竟割去的是自己辛苦赚来的血汗钱。
说了这些，无非想告诉投资者，应该打破陈规，并勇于对自己原来接受的一套观念、观点提出挑战。
假如你是一个典型的投资者，买进了这么5只股票，
那么你会如何操作呢？5只股票的交易情况如下：
买进 买入价 现价
100股中关村 30元 25。8元
100股中兴通讯 30元 39。2元
200股ST京天龙 10元 16。85元
500股巴士股份 10元 9元
200股哈药集团 13元 13。33元
当你想要卖出一只股票时，也许你会查阅记录，看看当时自己买入的成本价是多少，如果你已经有了盈利，或许你就会卖了它；但如果你还没有赚钱，甚至已经套牢了，那么很有可能你会继续观望，直到不得已才止损了结。如果真是这样的话，那你简直就是为了亏钱才投资干股市的。
在上面的例子中，你也许会将已经产生盈利的中兴通讯和ST京天龙卖了，因为他们已经赚钱了。实际上，这两只股票才是你应该留着的股票，而不是其他几只开始让你亏钱的股票。所以，碰到这种情况你应该卖出其他股票，如中关村和巴士股份。假如你更倾向于先把盈利的股票卖了，其实这并不是明智的选择。但这也就是95％的投资者都有的“尽快获利了结”的心态。
有位投资者以18元的价格买进某股票后，一路下跌，跌到了l6元。此时，他的一位朋友建议他卖出股票，他说：“我现在套了2元，如果现在卖出，不是明摆着亏了吗？如果我坚持持有，说不定哪一天我还能解套。“
在这里，这位投资者至少犯了两个错误：
一、卖出股票并不是造成亏损的原因。如果你觉得卖了这只股票就亏钱了，那你肯定进入了一个误区。实际上，损失在卖出之前就已经存在了。假如，你觉得只有当你卖出股票的时候，损失才真正成为损失。那么你尽管这样自欺欺人好了。中关村就是中关村，不管你以40元的价格买进还是以30元的价格买进，也不管变不变现，它现在就值25元。如果你坚决持有这只股票，那么随着股价的下跌，你的损失还会一点点扩大。在这种情况下，投资者最好还是把亏损的股票卖了，让自己持币备战。当你把现金放在账户上的时候，考虑问题的客观性远比为账户上一只亏损的股票担心来得强。
还有一个建议，或许能够帮助你决定应该继续持有还是卖出股票。假如你目前有2580元现金，而你的账户上没有中关村这只股票，那么你可以问问自己：“我真的现在想买进中关村吗？”如果你的答案是否定的，那么，你为什么还要持有这只股票呢？
二、继续持有就一定能解套吗？四川长虹、湖北兴化等一些股票在大盘不断走牛的情况下持续下跌了好几年，一旦遇上这样的股票，你亏得起吗？你等得起吗？你的愿望也许是美好的，但股票并不知道你是谁，更不会在乎你。所以，死捂股票就如龙卷风将你卷上了天空——听天由命。这对理性投资者来说，是非常不可取的。从另一方面来考虑，股票一旦开始下跌，下跌的周期少则几个月，长则几年，如果你能及时止损，再投资别的好股票，那么你不仅可以将原来的亏损补回来，而且还会获得比较好的回报。
做股票如同做生意。假定你现在拥有一家小小的服装店，你进了三种颜色的裙子：黄、绿、红。红裙子最热销，很快就卖完了。绿裙子卖掉一半，而黄裙子一条也卖不出去。那么，在这种情况下你会如何处理呢？你会对络绎不绝前来的顾客这样说吗——“对不起，红裙子已经卖完了。黄裙子看起来没人问津，但我始终认为它们很漂亮，而且黄色是我最喜欢的颜色，难道你不想买一条吗？〃——当然不会。
聪明的商人之所以能够在激烈的商战中生存下来，是因为当他们面临这种窘境的时候，能够客观地看待这件事，“我们进货的时候有失误。现在我们最好赶紧把黄裙子销出去，先打9折，如果这个价格还没有人买，就打8折，把我们的钱从这些‘鸡肋’中套现，再进最热销的红裙子”。这是零售业中最常见的一种操作方法，那么你在处理投资组合时，为什么不那样做呢？
每个人都会买进一些让自己以后后悔的东西。投资者也不可能让自己每一只股票都成为“无悔的选择”。每次买进股票，你应该粗略估计一下盈利和损失的概率。假如那只股票盈利的可能性只有20％，而亏钱的可能性是80％的话，你肯定就不会买进这只股票。然而，能够准确估计的股票毕竟不会太多，绝大多数的股票难以作出具体的盈亏估计，那么在这个时候，你是否也有一定的选股原则呢？
欧奈尔给我们提供了一个很好的建议：在买入股票的时候，给自己设定两个价位，一是止损出局的价位，二是获利了结的价位。
股市总是在天价和地价之间来回波动，由强转弱，由弱变强。有了波动就有了赢利机会，但股市波动所提供的利润并不在投资者中进行平均分配，通常是由不善于止损者流向善于止损者。知道了这个道理，我们就可以抢占股市先机，在股价有一定涨幅后要回头之际卖出，再在股价掉下来已跌不动之时买进，这就是我们通常所说的“波段操作〃、“低吸高抛”。掌握了“波段操作”的技巧，实际上就等于掌握了许许多多的赢利机会，因为一年中的牛市机会毕竟有限，但一年中的波段行情可以说有无穷之多。也就是，投资者如果只从牛市行情来考虑的话，机会非常有限，而从波段行情来考虑，就会有无穷多的投资机会。
此外，投资者的增量资金是有限的，股市下跌必须及时止损，否则就会失去下一次机会，止损的根本目的就是要“留得青山在”，在下跌行情中，留住宝贵的资金，以图东山再起。正如老子所说：“知止可以不殆”。
知道了止损道理，并不等于就能做好止损操作，所以止损法则的关键就在于对止损位的判断。
按照道氏理论，股价走势有三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势，次要趋势和短暂趋势服从于主要趋势。问题关键在于，我们如何才能判断股价目前的走势是次要趋势还是短暂趋势？我们经常会遇到这样的情况：原来以为价格即将上扬的股票，买进后没想到股价不涨反跌。很多投资者误以为这是次要趋势或短暂趋势，错失了止损良机。对于初入市者，要准确判断止损位确实不是一件很容易的事，欧奈尔根据他的选股方法，将止损位确定为8％，认为股价跌去8％，就应该立即止损。
那么，为什么将止损位确定为8％呢？股票在上升过程中进行调整是必要的，如果是强势调整，那调整幅度一般在8％…10％左右，将止损位确定为8％，投资者就不客易被震出去；如果深幅调整，那调整幅度就会远远超过8％，投资者在8％止损，自然就可以保存实力。
我们将近几年股价回调情况进行归类后发现，最常见、最典型的情况主要有三种：
第一种情况：股价大涨后的回调。股价大幅飙升之后，积蓄了大量的空方能量，股价一旦出现回调，投资者就应立即止损。这种股票的顶都信号也非常明显，就是单日跌幅超过5％，投资者一旦遇上这种情况，应立即出局。由于这种情况的回调一般调整幅度比较深，调整时间也比较长，所以投资者出局以后不要轻易介入。如四川长虹1997年5月7日创出了62。88元的新高后，次曰出现了6。9％的跌幅，考虑到四川长虹前期近三倍的涨幅，我们就应该果断止损，尽管以后它经过一周调整后又出现了反弹，并且创出了66。18元的新高，但涨幅并不大。从此后至今的三年多时间，四川长虹一路调整，再也没有超过这个价位，一直到2000年5月12日的12．88元，所以，我们在1997年5月8日当四川长虹出现5％以上跌幅时作出止损决定，无疑是正确的。（见四川长虹周K线图）我们再来看一看综艺股份，综艺股份从1999年“5。19〃行情的11元左右启动，经过近一年的炒作，到2000年2月21日股价达到了64。27元，累计涨幅8倍多，该股票在2月21日出现了6．8％的跌幅后，一路下跌，到5月12日，跌幅近50％，股价仍无止跌迹象（见综艺股份日K线图）。对于这类股票，投资者一般越果断止损出局越好。
四川长虹（600839）用K线图
综艺股份（600770）日K线图
值得注意的是，多家基金持有的股票，一旦出货，跌幅是比较大的，一般都在30％…50％，如中兴通讯、综艺股份等，调整时问也比较长，中兴通讯自1999年6月30日下调之后至今没有行情。所以，对这类股票，投资者要特别当心。
第二种情况：股价上升途中震仓。任何股票从启动到拉升到出货，不可能一气呵成，最常见的情况是，需要经过多次反复震荡，这就是我们所说的“洗盘〃。（见川投控股日K线图）这种股票震荡，是一种次要趋势，不会影响它的主要趋势，其震荡幅度通常不会超过20％（但也有例外），对于这种情况，投资者也直该进行及时止损，因为如果股票调整幅度比较大，那么在低价位再补仓就可以赚取一定的差价。当然，这种情况也最容�
