投机智慧 作者:许析光-第9章
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问：阁下炒卖成功，与波浪理论可曾拉上关系？
答：波浪理论的入市方法，经常可以提供，较佳的风险报酬比率，是我炒 卖成功的重要因素。
问：阁下炒卖成绩辉煌，能人所不能，其他炒家及少能够达到你的级数， 究竟成功与失败最重要的差别何在？ 答：我想最重要的一点，在于自己不缅怀过去，已经成为历史的事情绝不 会困扰我将来继续作战的决定。
问：可否作进一步解释？
答：举例说，三秒钟之前我入市决定证实是错误的，我会毫不犹豫的立即 止损离场，然后，专心的研究下一步应该采取的行动。
问：对于市场，不可以意气用事？
答：要绝对冷血对待，不可带有任何感情。
问：阁下说绝不缅怀过去，假如两日前你曾发表对某市场走势意见，会否 影响你入市决定？
答：市场千变万化，每次入市买卖必须以最新的形势小心分析衡量，以前 所作的任何评论可以不理。
问：换一句话说，对于以前作出的评论可以不理。
答；对，这是我炒卖成功的重要因素。
问：理由何在？
答：可以避免太过于主观固执而误事，另一方面，海口天空，任你飞翔， 每日均小心翼翼的对未来发展作出慎密的估计，可以确保不会因疏忽而错 失良机。
问：昨日之事不足以介怀，每一日都是新机会的挑战。
答：分析正确。
七：神机妙算
问：阁下管理的基金日益膨胀，金额太大是否造成困扰？
答：以增长百分率衡量，自然难以要求继续以三位数的比率大步向前迈 进。
问：你已经不再接受新客户？
答：不得不割爱，事实上很久以前我已不再接受新的资金。
问：保罗你曾担任经纪及基金人的角色。两者优劣点应该如何分析？
答：我已经完全脱离赚取佣金的经纪行业，同时兼任经纪与基金经理，实 际上在利益的冲突，假设你同时岗位的工作，客户炒输了，你仍然得到佣 金的收益，在这种情况下，工作的压力感较轻但对于客户而言明显不公 平。
问：纯粹担任基金管理人，情况又如何？
答：我必须炒赢，才可以得到报酬，万一炒输了，不但花红没有着落，本 人更赔上营业费用，明刀明枪完全靠真功夫创出一番天地。
问：富于挑战性的工作？
答：乐此不疲。
问：阁下私人资金是否投入自己旗下管理的基金对自己投信任的一票？
答：个人资产净值的85％已经存放在我管理的基金之内，我相信世界上最安 全的地方，同时，上述安排可以时刻提醒自己要步步为营，保守及坚固后 防卫为人为己两蒙其利。
问：87年10月世界股灾，是灾难性的日子，一般投资者都谈虎色变，据悉 当时阁下反获大利，请问其中奥妙？
答：世界股市瀑泻的一个星期，是我投机生涯中最具有刺激性的时刻。
问：将快乐建立在他人的痛苦之上？
答：优胜劣汰，而且部署妥当不同应变计划，兵来将档足以应付不同的形 式的金融恐慌。
问：87年10月19日感觉如何？
答：当时是星期一，我们清楚知道股市灾难性下跌情形与1929年股市暴跌 前两日，如出一辙，根据1929年的模式，我们准确的捕捉到该次股灾的机 会，沽空期指而大获全胜。
问：在什么时间平仓？
答：就在股灾当天1987年10月19日收市的时间。
问：大部分盈利均来自抛空期指。
答：非也，债券的利润也相当可观，在股灾发生当天，我们买入历来最大 手笔的债券好仓，当日债券波幅极大，另到自己也开始怀疑买入债券是否 安全的做法。
问：结果如何？
答：联邦储备局最后决定放松银根，债券狂升，另到我赢到漂亮的一仗。
八：授与受同样令人喜悦
问：其他出名炒家，喜欢开班受徒，阁下曾否效法，将投机心得传受于第 二代？
答：义不容辞。
问：动机何在？
答：我二十一岁时投身炒卖行列，幸得名师指点。得益非浅，因此内心感 觉，应该将一技之长，传受给有缘份的人。
问：成绩如何？
答：部分成绩甚为突出，部分则未如理想。
问：投机成败是否雨天份有关？
答：以前相信两者关系不大，大经过训练班的经验，我开始感到天分事实 上非常重要。
问：看来训练班令你感触良多。
答：对，我知道自己最大的弱点在于过分乐观，包括以为可以轻而易举的 令到他们也踏上成功之路。
问：对于其他出入行的炒家，阁下可以提供什么忠告？
答：不可只集中注意力去赢取金钱，如何保障手上财富其实更加重要。
问：十年或者十五年以后，阁下是否会在投机圈子之内继续作战？
答：除此之外，别无其他更值得我留恋的挑战。
第 7 章 不以报价机作为买卖基础的艾细高达
一：设计电脑买卖程式
艾西高达在金融业内名头并不响亮，投资大众对他认识的不多，举例说， 第一位出现在投机智慧栏的马斯清清楚楚的说明，自己最初由失败的投 机者摇身一变成为出色的职业炒家艾西高达的指点迷津功不可没，1970年 初艾西高达在一间大型经纪行工作，自行设计及发展一套电脑买卖的程式 系统，由于管理层的多番打扰，成绩为如理想，艾西高达对自己满怀信心 决定自行创业，为自己炒卖，同时管理小量的基金，根据自己设计的电脑 买卖程式系统作出买卖的决策。由72年到88年成绩超人，以其中一个户口 为例，五千美元开始，至88年为止，增长超过250000％，如果将期间客户 提款的数额拨出计算，增长率更高，艾西高达管理的基金长时间的高速成 长，似乎尚无其他炒家可以与之比拟，史惠加访问马加斯的时候，马加斯 大力推荐＇你必须访问艾西高达他不但是极出色的炒家，而且是极出色的 思想家，艾西高达买卖的基础全部以电脑发出的讯息作为依据，报价机退 避三舍。
艾西高达开始投机生涯，也难免尝尽酸甜苦辣，1960年末美国财政部停止 出售白银，艾西高达认为此举将会导致白银价格上升，一心以为鸿福将 至，开立期货户口，准备大展身手，在等候入市机会的时候，经受不住经 纪的引诱艾西高达沽空黄铜，结果最终以止损离场，金钱及信心同时惨受 折磨，痛定思痛之余，精心等待买入白银的良机，可惜购入白银之后，银 价开始回头下跌，消息利好，而价格反而回顺，其实是投资市场常见的事 情，但对于当时的艾西高达来说，自然造成惨痛的经验，入市后不久在次 止损离场，市场的变幻莫测，令到艾西高达深感诧异，百无聊赖之际，理 唐志仁发表议论，认为电脑的买卖系统，纯粹以跟随大势趋势作出买卖的 决定，就足以在投机市场上大派用处取胜胜利，艾西高达出身于麻省理工 学院电子工程系。但对于投机心理学极有研究，心理学方面的研究成果， 对于炒卖成功艾西高达承认占有重要地位。艾西高达过人之处，尚包括观 察入微，及反应敏捷。举例来说，史惠加习惯将手表拨快，避免迟到。艾 西高达在接受访问期间，便问＇你将手表拨早若干时刻＇，艾西高达给人的 感受。不但炒卖成绩出众，兼且已经寻获生活真正意义，天下海阔天空任 我飞翔。
二：英雄无用武之地
艾西高达首次与投机行业结下不解之缘，他在一间大型经纪行担任分析 员，并且负责设计电脑买卖系统。由于艾西高达设计的电脑程式证实可 行，经纪行通过数百名营业员向外界推销该套买卖程式，同时吸引数百万 美元的资金，根据电脑讯息的指示进行买卖，在1970年代初期，几百万美 元已经属于相当庞大的管理基金，可惜试验成绩并不理想，导致艾西高达 毅然决定辞职，自行创业，理由甚为简单，管理阶层经常漠视电脑发出的 买卖信号自作主张作出决策，结果便是炒的一团糟，下面举出一个典型的 例子，糖价在五仙的价位，电脑分析系统发出买入讯号，管理阶层认为不 宜冒险进货最好在糖价回吐二十点的时候才购入，期糖的价格义无反顾头 也不回的继续上升，决策层认为不宜进货，最好在糖价回吐二十点才加入 战斗。价位仍然上升，若无买入的机会，最后决定等候回吐五十点才是适 合的入货时机，三反四次的错过上车的机会之后，糖价突破九仙大关，决 策者这时反而认为牛市形成，机不可失，为管理基金购入期糖合约，结果 期糖随即见顶回落，电脑接着发出沽出的讯号，决策同事在次视若无睹， 自然一败涂地，全无纪律的买卖方式，令到英雄无用武之地，艾西高达除 了自行创业之外，在无其他对策。
问：阁下毅然辞去分析员的工作，除了因管理阶层多方阻挠，令到基金成 绩未如理想之外，可有其他原因？
答：有，管理层希望我修改电脑买卖程式，以增加买卖的频率，赚取较多 的佣金。
问：修改程式，是否是艰巨的工作？
答：易如反掌，但做的次数多，出错的机会也比较多，并非明智之举，若 依照管理层的意愿去做，买卖成绩将会受到不良影响。
问：公司明白你的苦衷吗？
答：刚好相反，管理层坚持要修改程式。
问：道不同不相位谋？
答：为了对客户负责，我决定辞去分析员的工作，改任期货经纪，管理少 量的户口。
问：经纪生涯为期若干？
答：前后不过两年，最后转任基金经理。
问：为什么？
答：担任经纪或多或少会为佣金着想，对客户来说，并不公平担任基金经 理，则纯粹靠真功夫创天下，要炒卖胜利才可以得到管理费及分红。
问：仍以自己设计的电脑程式作为入市的根据？
答：对，但不断改良。
问：管理基金的成绩，可否透露一二？
答：实际成绩，我暂时不打算公开，但其中一个户口可以作为代表，在 1972年以五千美元开始，16年后赚取一千五百万美元以上，如果按照历年 来户主提取的款项计算在内，成绩更加理想。
三：天人合一
问：阁下历年战绩非常突出，为何投资界的人士并无蜂拥而至要求加入？
答：非也，我经常收到加入基金的要求，但我甚少接纳新的户口。
问：生意道门，也拒绝不理？
答：宾主之间的互相了解，才可能够合作愉快，因此对于要求加入的新客 户，必须仔细调查，认为合适才接纳。
问：审查的要点包括什么？
答：主要是客户对管理基金的态度，事实上，经理与客户的关系异常微 妙，倘若，客户对于短期得失过于关注，将会影响基金经理的表现。
问：换言之，客户应该将眼光放在长期收益方面。
答：对，如果客户能够充分支持我的买卖方式以较长时间去衡量损益，可 以畅所欲为，自然事半功倍。
问：开始时有多少客户参加？
答：大约六至七个，当时士1970年初期。
问：最初的一批客户，尚有多少继续宾主关系？
答：四个。
问：已经停止户口的损益如何？
答：其中一个客户赢了一千五百万美元，感到心满意足，提款后自己买 卖，另外一位客户取得一千万美元的利润后决定归隐，在海边的地方购置 房产，享受田园之乐。
问：什么帮助你设计第一套程式买卖系统？
答：理查。唐志仁的五日与二十日平均线交叉系统。及他的每周买卖制 度，都是启发我的导师，事实上，今日小弟略有所成，唐志仁的功不可 没。
问：也就是说，以第一套电脑程式买卖系统的平均线作为设计的基础？
答：对，以五日与二十日平均线交叉理论为主，略为经过修改，计算方式 以EMA的办法处理。
问：为何不用传统的方法计算？
答：EMA的计算方法较为简便，出错的机会较低，第一套买卖系统以平均 线为主，但每一个炒家都会拥有其独特的性格，因此，必须因材施教，将 买卖策略加以修改。
问：未作更改之前，阁下与原始的系统是否可以相辅相成。
答：原来的买卖系统极为简单，但不容许作出越轨行为，因此经常出现个 人的灵感与电脑的讯号互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。
问：最后终于以电脑讯号作为买卖的根据？
答：经过修改的电脑程式买卖系统加入了杰出炒家的买卖规则，足以信 赖，与本人合作无间。
四：失败的经验
问：多年投机生涯当中，可有某一年的成绩较为差劲？
答：有，以1980年的表现最劣。
问：道理何在？
答：商品期货以大牛市告终，而我的好友心态一时未能扭转过来，经常在 低位买入，及尝试持有好仓面对一面倒向下的市势。成绩自然未如理想。
问：在此之前欠缺大型熊市的经验？
答：对，因此不得不以真金白银换取宝贵的教训。
问：当时阁下的风险管理制度是否失去作用？
答：实际上�
