投机智慧 作者:许析光-第3章

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（八）　留意转势　
　　　　马加斯投机买卖，已经由市场证明功力非凡，马加斯最注重三位一体的入　市条件，其中市场基调与市场市势是否想配合占有重要的地位，下面是一　个典型的个案，　1970年代末期大豆进入牛市阶段，市面严重缺货，每周　政府宣布数字的时候，都会显示非常强劲的出口数字。概括一句话，供不　应求数字公布时，大豆价位自然被推高，当时马加斯拥有大量的好仓和　约，一日，经纪来电马加斯：米高，先告讼你一件好消息，出口数字再创　高峰，大豆报升，但同时要通知你一个坏消息，你持有的好仓并没有暴仓　即没有增加新的持仓数量。市场普遍认为大豆合约会连续三日停板，马加　斯对于自己尚未暴仓而深感懊悔，次日大豆果然以涨停板开出，其后大豆　和约，在涨停板价位出现活跃的交投，然后，忽然之间，大豆合约回头下　跌，马加斯如愿以尝的买入更多的大豆和约，此时马加斯心理：大豆应该　连续三日涨停板方能与市场消息相配合，奇怪！沉思片刻之后，马加斯认　为市道不稳，立即通知经纪沽出手上所有好仓和约，并且反手抛空，一时　之间马加斯成为市场的疯狂大沽家，结果大豆价位大幅下跌，马加斯大获　全胜。上述战役，充分证明利好出笼，而市势未能作出相应的上升，可以　放心的沽空。　
问：好消息出笼，市势表现未如预期强劲，另你将大豆好仓全部放弃，转　而沽空，大获全盛，是否独一无二。　
答：非也，另一件案例。同样发生在70年代中期，当时差不多全部期货都　直线上升，有一日，上升市势非常强劲，几乎全部商品期货都以到达涨停　板，棉花亦然，奇怪的是棉花以涨停开出，然后，开始下跌，最后只比上　日收市高少许收市，其他期货则全部以涨停报收。　
问：后果如何？　
答：棉花当日创下的最高价，以后亦不复见。　
问：亦既是说你非常留意市场与市场之间的共同点，假如某个市场表现特　别差劲，你会小心捕捉沽空的机会。　
答：分析正确，以棉花市场而论。在其他期货全部涨停板的情况下，竟然　独自回头，弱势毕呈，任何反应敏捷的炒家都不会放弃沽空的会。举一个　相同的例子，假如市场受到强烈利好的消息冲击，而竟然无动于衷，相信　你亦不会错过沽空的机会。　
问：大部分炒家最常犯的错误是什么？　
答：误以为可以依赖专家提供的意见，在投机市场争一日长短。　
问：专家之言，不可以尽信，请作进一步解释？　
答：第一，尽信书不如无书。　第二，专家本身并非投机家，并非实际入市的炒家，子非鱼，安知鱼乐，　举例说，普通的期货经纪，终其一生都不能变成出色的期货炒家。听信经　纪建议入市焉能不败，总而言之一分耕耘一分收获，要在投机市场出人头　地，必须亲力亲为，尽力做好你的功课小心部署，除此之外，别无成功捷　径。　
问：其他必须纠正的误解？　
答：最愚蠢的信念莫如说认为大户可以互相勾结操纵市场的上落可以说我　认识世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情况下市场的力量比任何　人都大，要向上升的市势终归要向上升。要跌的亦会最终回顺，干扰市场　的力量，只可以产生短暂的影响力。　
问：你曾经得到两位良师的教导，另你从失败路途走向成功大道，阁下可　曾总结成功的条件，转而授予其他有缘人士？　
答：授予同样另人喜悦，最成功的例子，是我的好友布鲁士。郭富拿。　
问：郭富拿成材的理由究竟得力于你的训导，抑或归功与他本身的天才？　两者比较孰重？　
答：郭富拿本身是一位教授及出色的专栏作家，学习勤敏，天才横溢，充　分具备了成功的条件。　
问：学识之外，其他特别的优点？　
答：郭富拿胜在够客观，观察能力超人一等。　

（九）进退有度　
问：经过多年苦战，可有感到疲倦？　
答：当然有，由1983年开始，我发觉不及当年勇猛，似乎需要重新充电。　
问：要投机成功，胆量是否重要？　
答：胆量是不可缺少的条件，作为一个成功的投机家，必须勇往直前，要　有实验新产品的勇气，要有接受挫折当事事逆境的时候更需要勇气。　
问：十年，或二十年之后，你是否会继续炒下去。　
答：会。炒卖除了可以赢钱之外，亦系有趣的玩意，我不希望赢取大量金　钱，或再次赔上我的房地产也说不一定。　
问：你只系因为有趣而继续不停的参加投机买卖？　
答：不倘若生存只为炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效　果投机更成为有趣的玩意，此点举足轻重，我相信其他成功的投机家亦有　类似的经验。　
问：假设三番四次入市失利你会如何处理？　
答：初期我曾试图加重注码，希望扭转劣势结果愈弄愈僵。最后，我知道　只可以从减低注码入手，如果再无改进，则索性停止买卖，直至重新　踏上赢钱的路途为止。　
问：根据你的经验停战最久的时间是多少？　
答：三至四个星期。　
问：可有检讨短暂时间失利的理由？　
答：我相信主要是输钱令我失去信心。形成输完在输，心理上输去平衡，　成绩自然未如理想。　
问：根据你历年的成绩衡量，阁下称得上是一位极出色的投机家，你认为　比别人优胜的地方是什么？　
答：我相信主要理由在于思想开明，对于难以置信的消息，我都会平淡加　以处理，举例说，我曾目睹不少行家赢取大量金钱，但一旦开始失利的时　候，便不能自制，继续输下去，而我则会很快的警告自己：你不能输下去　了，停止买卖！当市势与我的设想背道而弛的时候，我亦会很快抽身离　场，保本为上。　
问：户口的净值你可每日画图表，观察净值的走势？　
答：经常观察自己的进退，这是一条可行的办法。　
问：真的对炒卖成绩有帮助？　
答：好处无穷，当你的净值江河日下，自然构成值得注意的警号。　
问：市面上专家林立，各种通讯如雨后春笋，其中可有值得参考的刊物？　
答：我最喜欢加洲股市通讯，此外我亦订阅马田史域。　
问：投资股票与期货买卖有什么差别？　
答：需要耐心。　
问：获利的办法是否完全不同？　
答：一理通百理明，三位一体的原则五十年不变。我仍然从图表分析，基　本分析及市场的动态着手当全部的信息确认的时候便可出击，我相信任何　市场的买卖，都可以根据上述方式处理。　
问：可曾对那一类股票情有独钟？　
答：道琼斯指数的成分股，对我完全没有吸引力，我喜欢小形股，最低限　度，可以避开专业大炒家，远离自相残杀的局面道理如投机澳元的上落往　往比买卖马克容易。　
问：对于股票的基本因素，可否略做解释？　
答：第一要留意每股的赢利额，及赢利增长的潜力后者当然要依赖自己的　判断能力。　第二市价盈利率，亦是重要的数据，我喜欢看到强劲的赢利增长同时市盈　率最好比较低。　
问：换句话说你希望马儿好亦要马儿不吃草？　
答：最好的组合当然是每股赢利额高而市价盈利率低，我相信利用一套好　的电脑软件可以提高工作效率。　


第　4　章　对各国经济分析透彻的郭富拿
（1）分析精确　
　　　　布鲁士郭富拿是现今最大的外币炒家，入市的市场包括现货和期货市场，　1987年郭富拿为自己及他的实拥护者赢得超过三个亿美元。在过去十年　之内，郭富拿的投机基金每年平均增值87％换一句话说，以复利计算，　1978年以二千美元加入郭富拿的投机基金，　十年后可以增值至一百万美　圆，郭富拿战绩虽然出色，买卖数额惊人，但始终低调处理自己的对外关　系，决不喜欢接受访问。史惠加曾经与郭富拿再一间机构工作，时间大约　系七年前，当时史惠加担任资料分析员，而郭富拿则为职业炒家，为公司　管理客户的投机基金虽然两人曾经为同僚关系，但能够说服郭富拿接受访　问，可以说喜出望外，一方面反映郭富拿对史惠加的信心及信任程度，另　方面郭富拿表示：在投机市场搏杀多年，　我相信全部访问是不切实际的行　为。现时市场流传关于我的故事经常是被扭曲的。或偏于幻想的传奇性成　就。接受今次访问，最低限度，可以留下一个正确的记录。接受访问时。　郭富拿态度从容，与其日理亿金的职业不相配合，使人更加想起郭富拿的　身份…大学教授。实际上郭富拿在哈佛大学毕业后，曾经在母校及宾洲大　学任教，以曾从事政治活动，　但由于经济条件所限，最后走入投机行　业，入行初期郭富拿跟随马加斯学习投机技巧，由于领悟性高，在加上本　身优越的分析能力，再短短时间内，就从身成为一代宗师，隐然有青出于　蓝的表现，郭富拿的主力投机工具是外币市场而赖以克敌制胜的条件则为　对各国经济的深入分析，事实上，郭富拿研究的范围极广，精细之处简直　另人目瞪口呆，郭富拿本人学识渊博，分析精确，远胜于其他炒家，除此　之外郭富拿亦拥有不少优点，现简略介绍一二。风险管理郭富拿认为是成　功的先决条件，未入市前先要有离场的据点，普通炒家对于每次买卖可能　冒的风险多数单独衡量郭富拿则坚持通盘研究每次买卖对全部资金可能带　来的影响，郭富拿则坚持要明确分析，以郭富拿处理投机外币额而言，超　过六亿五千万美元，在加上主要投机外币市场，每个买卖互相关联，因此　不得不特别小心处理。对于止损盘的处理郭富拿表示：我摆设止损盘的原　则，尽量原离群众，摆于及难触及的地方。在此情况下，除非入市决定基　本上错误，郭富拿可以避免因此止损盘欠妥善而放弃一个可以赢取大钱的　机会，而在同一时间，亦可以维持稳健的资金管理制度，背后的哲学是宁　可减少入市的注码，以换就较大的止损盘，普通的炒家往往以银码做为订　定止损盘的根据，去增加买卖的数量，结果是经常遭遇到愚弄，止损后市　势一如所料的发展，徒呼奈何郭富拿引以为戒的另一信条是，切莫因一时　冲动而胡乱买卖，想在投机市场立足，必须依照既定计划行事，成功的炒　家必须具备的条件包括意志坚强独立而又能够远离羊群心理。　　　

（1）　错误决定　
　　　　1970年中期，郭富拿经过一年时间的深入研究及市场调查，终于在投机行　业，以三千美金资本入市，一次债券跨期的胜利，减去期铜的损失，户口　净值增值四千美元，真正动人的故事，终于发生在郭富拿身上，时间是　1977年，当时大豆市场发生严重缺货的现象，郭富拿认为七月大豆合约，　相对于十一月份的合约。两者的差距只会越来越大，正常而言，但在谷物　类及其他杂货市场，假如出现缺货的情况，不但价钱上升，而且会出现近　期合约比远期合约高的特有现象，郭富拿看准机会，入市买入七月份大豆　合约，同时沽空十一月份合约，两者差价是七月份高六十美仙，郭富拿顺　水推舟，以金字塔加码方式继续增加跨期合约的持仓数量，当郭富拿持仓　合约，增至十五套时经纪行的主管向他发出警告：郭富拿，大豆的按金是　二千美金，而跨期合约的按金是四百美金，但以前大豆疯狂上涨的市势而　言，阁下持有十五套跨期合约，实际上与单头持有七月分的好仓性质相　同，因此我要增收你的按金，每套合约二千美金郭富拿再胜利途中，增加　按金自然成极大阻力，一怒之下，将户口搬往另一间规模较小的经纪行，　77年2月25日，郭富拿持有第一套合约，　4月12日户口净值已经增至3万5　千美元，郭富拿以金字塔加码方增加持有跨期合约的数量，依照既定计划　行事，有板有眼的执行，并误差错，1977年4月13日，大豆再创新高，经　纪致电，郭富拿声调兴奋：郭富拿，大豆价值飞涨上天，看来今天将在次　以涨停板价位收市，七月份已经快将涨停板，十一月份亦步亦趋，继续保　持十一月份的沽仓是否愚不可及呢？到不如将十一月份合约先平仓，之后　假如大豆再涨停板几日利润其不更大。听起来言之有理，于是郭富拿将全　部十一月份的抛空合约平仓，只持有七月份好仓，十几分钟之后，同一经　纪来电语调接近疯狂：我不知道怎样向你交代！但大豆市场全部跌停板！如　何是好？郭富拿差点当场昏厥，幸而后市略微回升，终于郭富拿平仓离场　的机会，埋单计数，郭富拿户口净值由45000美元下降至22000美元，今次　战后带来的震荡郭富拿认为不但是倾家荡产的买卖，感情上所受到的创　伤，尤为深远，郭富拿深为自己的卤莽决定感到羞耻，细心检讨，错失极　多，对于自己作为一个出色炒家的条件亦开始感